Điều chỉnh theo cổ phiếu

Nhìn lại giai đoạn thị trường chạm đáy kể từ ngày 18/5,ứngkhoántuầnVìsaothịtrườngkhôngđiềuchỉtỷ số kết quả tức là đúng 3 tuần trước, về mặt điểm số, VN-Index có 4/14 phiên sụt giảm với tổng số điểm giảm là 11,2 điểm, tromg khi tổng số điểm tăng là 60,3 điểm. Như vậy chỉ số vẫn thoát đáy với hơn 49 điểm tăng.

Điều này hiểu đơn giản là lợi nhuận tích lũy của chỉ số lớn gấp nhiều lần rủi ro điều chỉnh rất ngắn hạn và những nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu có cơ hội đạt lợi nhuận tốt hơn so với những nhà đầu tư cố gắng bán ra rồi mua lại hoặc chờ đợi một nhịp điều chỉnh giảm thực sự.

Việc VN-Index chỉ xuất hiện các phiên giảm điểm xen kẽ với chuỗi nhiều phiên tăng liên tục đã tạo cảm giác thị trường không xuất hiện các nhịp điều chỉnh. Điều này cũng dẫn tới hiệu ứng tâm lý là thị trường quá nóng.

Tuy nhiên cảm giác này chủ yếu là do nhà đầu tư đã quen với một dạng thị trường yếu, thời điểm mà mỗi một nhịp tăng tốt thường dẫn đến một nhịp giảm tính bằng tuần ở chỉ số, mà nói rộng hơn là giảm trên toàn thị trường. Việc bán đi ở đỉnh ngắn hạn và chờ mua lại trong nhịp điều chỉnh giảm đó hoàn toàn là chiến lược hợp lý.

Điểm thiếu sót trong chiến lược này chính là không lường hết sức mạnh của tâm lý và dòng tiền. Một thị trường mạnh không nhất thiết phải điều chỉnh toàn cục ở điểm số mà có thể chỉ điều chỉnh trên cổ phiếu. Quả thực không phải cổ phiếu tăng nóng suốt 3 tuần vừa qua, mà liên tục có những nhịp điều chỉnh. Chỉ có điều các cổ phiếu điều chỉnh xen kẽ nhau, nay giảm mai tăng và điểm số không giảm, nên khả năng nhận biết khó khăn hơn.

Một bằng chứng rất rõ ràng của việc điều chỉnh trên cổ phiếu, chính là số mã giảm giá hàng ngày. Bất kể trong những phiên VN-Index tăng rất tốt thì vẫn có nhiều mã giảm giá. Chẳng hạn ngày cuối tuần rồi, chỉ số tăng gần 9,1 điểm, phiên có cường độ tăng mạnh thứ hai trong chuỗi 3 tuần tăng liên tục vừa qua, vẫn có khoảng 130 mã giảm giá. Những phiên VN-Index giảm điểm thực sự, cũng có trên 250 mã giảm giá.

Nếu phải ví dụ ở cổ phiếu, rất nhiều mã cũng tạo một nhịp giảm đúng mong đợi của nhiều nhà đầu tư. BVH là ví dụ, phải trải qua 4 phiên sụt giảm trong đợt tăng này, CSM là 6 phiên, CTG là 5 phiên, FPT là 6 phiên, HPG thậm chí đang giảm liên tục gần 2 tuần nay…

Đó chỉ là ví dụ của một số cổ phiếu blue-chips cơ bản xuất hiện một nhịp giảm thực sự. Nếu mở rộng ra toàn thị trường thì lên tới cả trăm mã khác nhau. Mức độ điều chỉnh cũng rất khác biệt về cường độ. Có những cổ phiếu thay vì sụt giảm thành nhiều phiên như nói ở trên thì chuyển sáng đi ngang tích lũy.

Trên thực tế việc điều chỉnh diễn ra một cách đa dạng hơn nhiều so với lý thuyết. Mức độ điều chỉnh cũng không giống nhau do sức mạnh của cổ phiếu là khác biệt. Đối với những cổ phiếu mà số lớn nhà đầu tư giao dịch cùng đồng thuận một quan điểm rằng giá sẽ phải điều chỉnh giảm vài phiên liên tục, họ sẽ bán ra rồi chờ đợi mua lại giá rẻ hơn. Đối với nhiều cổ phiếu khác, sự đồng thuận kém hơn, người này bán ra lại có nhiều người khác mua vào, vì thế giá không thể giảm.

Sức mạnh của tiền

Nguồn gốc thực sự của các biến động điều chỉnh chính là dao động của dòng tiền. Như đã nói ở trên, việc nhà đầu tư đồng thuận một quan điểm và bán ra chốt lời để chờ giá giảm xuống thì sức ép của khối lượng cổ phiếu này lớn hơn khả năng mua của lượng tiền hiện tại, dẫn đến giá giảm. Chênh lệch cung cầu là nguyên nhân của mọi biến động giá.

Vậy nếu một cổ phiếu mà liên tục bị chốt lời nhưng giá vẫn không giảm mà lại tăng, thì thay vì cho rằng giá đang quá nóng, nên nhìn nhận khách quan hơn rằng chưa có sự thay đổi lớn trong cung cầu. Điều này đồng nghĩa với lượng tiền vào đủ lớn để hấp thụ được lượng bán đó và còn dư để đẩy giá tăng cao hơn.

Đó là biểu hiện của một thị trường mạnh và trong một thị trường mạnh, cách thức điều chỉnh cũng khác một thị trường yếu.

Một thị trường mạnh thường có biểu hiện là giá trị giao dịch hàng ngày lớn và giá không sụt giảm nhiều. Tuần thị trường tạo đáy trung tuần tháng 5, giá trị khớp lệnh chỉ là hơn 7.200 tỷ đồng, tương đương chưa tới 1.500 tỷ/ngày. Con số này dần dần tăng lên 9.700 tỷ/tuần rồi 11.800 tỷ/tuần và tuần vừa rồi lên tới trên 12.500 tỷ.

Lượng vốn tăng lên liên tục ngoài yếu tố đòn bẩy tài chính vẫn phải là tiền mặt thực sự của nhà đầu tư. Trong tất cả các đợt tăng trưởng dài, chẳng hạn như quý 1/2014, quý 3/2014, thanh khoản đều tăng rất cao và duy trì trong thời gian dài.

Mức tăng trưởng giá càng tốt càng có điều kiện thu hút nguồn vốn bên ngoài vào thị trường. Lợi thế thời điểm này chính là việc thị trường đã trải qua một chu kỳ điều chỉnh trung hạn suốt từ tháng 9 năm ngoái, tức là kéo dài hơn 8 tháng. Dòng tiền đã sụt giảm liên tục trong suốt thời gian này. Do đó với cơ hội trước mắt, dòng tiền quay lại dồn dập là điều dễ hiểu./.

Trọng Nghĩa

(责任编辑：Nhà cái uy tín)