Chỉ số VN-Index giảm nhẹ tuần qua chủ đạo do cổ phiếu VHM tăng tới 3,ứngkhoántuầnĐộnglựcnàosẽgiúpthịtrườngtăngcaohơket qua tran lazio1% và VCB tăng 0,8%. Đây là hai trụ cột “giảm xóc” cho thị trường. Đặc biệt trong thời điểm gian khó nhất tuần qua, ngày 31/7 và 1/8, cổ phiếu VHM tăng lần lượt 5% và 2,6%. Vì vậy nếu so sánh diễn biến thị trường dưới góc độ chỉ số, thị trường Việt Nam dường như rất mạnh.

Thị trường Việt Nam dường như đi ngược với đa số các thị trường khác trên thế giới ở hai phiên cuối tuần khi thông tin Mỹ sẽ đánh thuế bổ sung 10% lên hơn 300 tỷ USD hàng nhập từ Trung Quốc đã nhấn chìm tất cả. Căng thẳng thương mại leo thang lên cấp độ mới cũng mới chỉ có 2 ngày để phản ánh vào thị trường tài chính. Chứng khoán Mỹ sụt giảm 3,1%, chứng khoán Trung Quốc giảm 2,6% tuần qua cũng chưa thể xem là đã phản ánh đầy đủ các rủi ro trong bối cảnh vẫn còn một số doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh quý 2/2019.

Thị trường tài chính nói chung đang đứng trước rủi ro cao vốn đã được cảnh báo từ trước, nhưng tạm thời chưa xảy ra khi Mỹ - Trung tạm hòa hoãn. Các định chế tài chính lớn của thế giới đều đưa ra kịch bản tiêu cực đối với tăng trưởng toàn cầu nếu nguy cơ này xảy ra.

Chỉ số S&P500 của Mỹ đang rời đỉnh cao lịch sử.

Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) đã cắt giảm lãi suất 0,25% diễn ra trước thời điểm quyết định tăng thuế được xác nhận. Nói cách khác, mặc dù FED cũng có đưa ra một trong những lý do để cắt giảm lãi suất là bối cảnh bất định của môi trường thương mại toàn cầu, nhưng chưa hẳn đã tiên liệu đến nguy cơ Mỹ tăng thuế với khối lượng hàng hóa khổng lồ như vậy hay dựa trên giả định là căng thẳng thương mại vẫn duy trì với quy mô đánh thuế cũ và hai bên tiến hành đàm phán.

Nói cách khác, nếu FED muốn thực hiện nới lỏng hơn nữa để bù đắp nguy cơ giảm tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ do xuất hiện áp lực mới thì cũng phải chờ tới kỳ họp tháng sau.

Thị trường chứng khoán Mỹ cũng đã thoái lui từ đỉnh cao lịch sử trong tuần qua do sự hội tụ của cả hai yếu tố quan trọng: Kết quả kinh doanh quý 2 của các doanh nghiệp lớn được công bố hết và quyết định tăng thuế của Tổng thống Trump. Mặc dù khó có thể nói chứng khoán Mỹ rơi vào suy giảm sẽ kéo theo thị trường chứng khoán Việt Nam suy giảm, nhưng các thị trường tài chính đều chịu ảnh hưởng rất lớn từ thị trường Mỹ, nhất là trong bối cảnh nguyên nhân khiến thị trường Mỹ lao dốc cũng có ảnh hưởng mang tính toàn cầu.

Đối với thị trường Việt Nam, kết quả kinh doanh quý 2/2019 cũng đã kết thúc mà không có nhiều con số ấn tượng. VN-Index có một lần vượt qua ngưỡng 1.000 điểm nhưng nếu tính theo mức đóng cửa thì đỉnh đã có từ trước, vào khoảng 997,94 điểm hôm 29/7. Kết quả kinh doanh bán niên là động lực chính của thị trường ở thời điểm hiện tại.

Đối với các nhà phân tích kỹ thuật, VN-Index hiện vẫn đang trong một xu thế tăng. Tuy vậy diễn biến của đồ thị kỹ thuật luôn có độ trễ so với thực tế. Tất cả các nhịp điều chỉnh ban đầu khi thị trường tạo đỉnh luôn cần có thời gian để hình thành và ranh giới giữa một diễn biến điều chỉnh bình thường để tăng tiếp không khác gì diễn biến điều chỉnh tạo đỉnh. Một đỉnh cao của thị trường chỉ có thể xác nhận chắc chắn sau khi nó đã hình thành.

Yếu tố nhạy hơn để xác định cơ hội đi tiếp hay tạo đỉnh của thị trường là bối cảnh hay nền tảng để hỗ trợ xu hướng tăng. Sự thay đổi sớm nhất sẽ diễn ra ở đó và thực sự đang diễn ra: Kết quả kinh doanh quý 2 đã hết, căng thẳng thương mại leo thang, các thị trường chứng khoán đều đã tạo đỉnh.

Yếu tố nội tại khác cũng có thể nhìn thấy là thanh khoản bắt đầu suy giảm. Trung bình giá trị khớp lệnh của sàn HSX tuần qua chỉ còn 2.924,3 tỷ đồng/phiên, giảm khoảng 3% so với tuần trước đó. Quy mô giao dịch trung bình đã giảm liên tục sang tuần thứ hai. Thanh khoản giảm trong xu hướng tăng của chỉ số xuất phát từ hoạt động chốt lời và giữ tiền mặt, cộng với việc giao dịch tăng giá chỉ bó hẹp ở một số mã lớn đẩy VN-Index.

Ngoài ra, dòng vốn ngoại cũng bắt đầu đảo chiều sang bán ròng. Tuần qua khối ngoại bán ròng khoảng 96 tỷ đồng đối với cổ phiếu hai sàn thông qua khớp lệnh, không lớn, nhưng là tuần bán ròng đầu tiên sau 5 tuần mua ròng liên tục trước đó. Nếu tính cả thỏa thuận thì riêng sàn HSX tuần qua đã bị bán ròng 424,4 tỷ đồng với cổ phiếu và là tuần bán ròng đầu tiên sau 3 tuần mua ròng liên tục trị giá 2.336,4 tỷ đồng.

Hiện tại vẫn chưa thể khẳng định chắc chắn liệu VN-Index đã đạt đỉnh hay chưa vì tranh cãi về mặt kỹ thuật còn dài, nhất là khi còn yếu tố kéo trụ. Nhưng đó không phải là vấn đề quan trọng. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu động lực nào sẽ giúp thị trường đi cao hơn và dư địa tăng còn được bao nhiêu?

Trọng Nghĩa

(责任编辑：Cúp C1)