Đỉnh điểm của hoạt động chốt lời

Dư âm của tuần giao dịch sôi động chưa từng có vẫn còn,ỷđồngTuầncóquymôgiaodịchkhủngnhấtnăboca vs dù phiên cuối tuần thanh khoản đã sụt giảm trở lại. Dù đánh giá quy mô giao dịch khổng lồ đó ở khía cạnh tích cực hay tiêu cực, thì việc một lượng lớn tiền đã đổ vào thị trường mà không làm cải thiện được giá vẫn phát đi tín hiệu rủi ro trong ngắn hạn.

Tuần qua tính chung đã có 17.854 tỷ đồng giá trị khớp lệnh được thực hiện. Nếu tính cả thỏa thuận, con số lên tới 17.920 tỷ đồng. Đây là quy mô giao dịch trong một tuần lớn nhất kể từ năm 2009. Ngay cả tuần trước được xem là có mức giao dịch cực mạnh, quy mô cũng chỉ là gần 14.100 tỷ đồng khớp lệnh, dường như là một con số “hơi nhỏ” so với tuần này.

Những con số tiền lên tới trên 10.000 tỷ đồng là rất đột biến so với mặt bằng giá trị khớp lệnh hàng ngày chỉ hơn một tháng trước. Thực tế là trong tháng 12/2013, mức giao dịch cao nhất của một tuần cũng chưa tới 8.000 tỷ đồng. Con số kỷ lục của tháng 11 cũng chỉ là hơn 9.000 tỷ đồng.

Trong 2 tháng cuối năm ngoái, quy mô 8.000-9.000 tỷ đồng mỗi tuần chỉ đẩy VN-Index đi được chưa tới 1,5%. Trong tháng 1/2014, quy mô hơn 10.000 tỷ đồng/tuần đẩy VN-Index tăng gần 10%. Hai tuần vừa qua của tháng 2 giao dịch gần 16.000 tỷ/tuần và điểm số tăng gần 3%.

Nếu nhìn vào mức độ gia tăng của dòng tiền trên thị trường và mức tăng của VN-Index thì dường như đã có sự chững lại trong những phiên của tháng 2. Đó là nguyên nhân khiến nhiều người nhận định thị trường có thể đang trong một giai đoạn phân phối hoặc tích lũy dưới áp lực bán lớn. Quán tính tăng giá đã giảm xuống dù nguồn lực tăng lên. Điều này chỉ có thể lý giải được từ việc khối lượng bán tăng lên.

Trong 2 tháng cuối năm ngoái, quy mô 8.000-9.000 tỷ đồng mỗi tuần chỉ đẩy VN-Index đi được chưa tới 1,5%. Trong tháng 1/2014, quy mô hơn 10.000 tỷ đồng/tuần đẩy VN-Index tăng gần 10%. Hai tuần vừa qua của tháng 2 giao dịch gần 16.000 tỷ/tuần và điểm số tăng gần 3%.

Sức nặng của khối lượng cổ phiếu như nhau ở hai mức giá khác nhau là không cân bằng. Như đã thống kê ở trên, do có một dợt tăng giá mạnh tháng 1, nhiều cổ phiếu đã tăng từ 20-30% và dĩ nhiên, để đẩy giá cao hơn đối với riêng khối lượng cổ phiếu đó, dòng tiền trên thị trường ít nhất cũng phải tăng thêm 20-30%, chưa kể khối lượng cổ phiếu tích lũy dài hạn trước đó nữa cũng có thể được bán ra.

Nguồn lực vào càng lớn thì giá càng phải tăng mới là những biến động phù hợp. Nếu tiền vào rất nhiều mà giá không đi thêm được thì rất có khả năng dòng tiền đã bị bão hòa trước khối lượng hàng hóa lớn được bán ra. Tuần này thị trường đã gặp phải tình trạng đó.

Phiên giao dịch gần 5.300 tỷ đồng (cả thỏa thuận) ngày 20/2 tuy là đột biến, nhưng vẫn không phải là quá cao nếu nhìn vào mức độ tích lũy nguồn tiền trên thị trường từ đầu tháng 2 trở lại đây. Liên tục các phiên giao dịch mạnh đã đẩy lượng tiền tích lũy 3 phiên liền trước ngày 20/2 lên khoảng 3.300 tỷ đồng mỗi ngày. Quy mô dòng tiền rút ra ngày 20/2 cũng chỉ cao hơn mức bình quân này khoảng 60%. Mức tăng đó không phải là đột biến với một hành động chốt lời. Mức đột biến có chăng là do tâm lý nhà đầu tư chưa quen với các con số như vậy mà thôi.

Điều chỉnh và phân hóa

Việc xác định đích đến của các đợt điều chỉnh thường được căn cứ trên những yếu tố hỗ trợ kỹ thuật của VN-Index. Chẳng hạn mốc 550 điểm của VN-Index được đề cập nhiều như một ngưỡng hỗ trợ mà chỉ số có thể tìm thấy trong đợt điều chỉnh này, dựa trên tỷ lệ Fibonacci Retracement với mức gần nhất là 38,2% tính từ đầu tháng 2/2013 đến đỉnh 580 điểm. Cách thức xác định các ngưỡng hỗ trợ là rất đa dạng và các con số có thể khác nhau, nhưng quan điểm chung được chấp nhận là thị trường có thể điều chỉnh kéo dài từ 1-2 tuần.

Phiên cuối tuần thị trường đã có một mức hồi khá nhẹ về mặt điểm số, đặc biệt là thanh khoản xuống thấp. Chính vì vậy VN-Index đã xác lập được một đỉnh ngắn hạn trong phiên 20/2. Nếu tính chung 3 phiên cuối tuần, thị trường có thể đã xác lập một đỉnh ngắn hạn với quy mô tích lũy lượng tiền hơn 11.200 tỷ đồng với gần 872 triệu cổ phiếu.

Đây chắc chắn là một khối lượng hàng hóa rất lớn, có thể tạo nên áp lực cho thị trường trong tuần tới. Mối lo ngại nhất đối với khối lượng này, là được mua bằng đòn bẩy cao. Các công ty chứng khoán hiện đã chặt chẽ hơn rất nhiều trong việc phòng ngừa rủi ro đòn bẩy tài chính nên có thể nhà đầu tư sẽ phải chủ động cắt lỗ để hạn chế thiệt tại. Dĩ điều ngược lại cũng đúng: Nếu phần lớn lượng tiền trong 3 ngày qua, nhất là ngày 20/2 được mua bằng dòng tiền tự có thì áp lực bán sẽ được giảm đi do khả năng chịu lỗ tốt hơn.

Một điểm cũng khá thú vị là đa số các nhận định của công ty chứng khoán coi đây là một nhịp điều chỉnh tất yếu sẽ xảy ra, nhưng lại không đánh giá với con mắt bi quan. Bản thân từ ngữ điều chỉnh (correction) đã bao hàm ý nghĩa giá đã tăng hơi quá và phải điều chỉnh lại mức độ. Các yếu tố vĩ mô hiện đang tích cực, thông tin hỗ trợ tốt nên sẽ ít khả năng xảy ra một trạng thái thị trường suy sụp mạnh.

Hiện tượng điều chỉnh khi xảy ra cũng thể hiện việc thị trường đánh giá lại mức tăng so với các yếu tố phù hợp với kỳ vọng trong ngắn hạn. Chẳng hạn với kết quả kinh doanh năm 2013, giá cổ phiếu tăng 30-40% là hơi quá kỳ vọng và giá sẽ giảm trở lại ở một mức mà số đông cho rằng phù hợp hơn với kết quả kinh doanh đó. Vì vậy điều chỉnh có nghĩa là đưa giá trở lại với mức phù hợp sau khi tăng mạnh, chứ không có nghĩa là sụt giảm về mức xuất phát.

Phiên giao dịch cuối tuần cũng hé lộ một số điều thú vị về tâm lý. Trên tổng thể, thị trường phục hồi tương đối yếu, nhưng nhiều cổ phiếu tăng giá rất mạnh. Đó có thể là những cổ phiếu mà thị trường nhận thấy vẫn chưa phải là tăng quá mức kỳ vọng, hoặc vẫn đang được đầu cơ rất mạnh. Đó có thể là những cổ phiếu vẫn đang có thông tin hỗ trợ chưa xuất hiện. Những cổ phiếu dạng này sẽ phản ứng chậm một nhịp so với mức điều chỉnh chung của thị trường.

Mặt khác, một nguồn tiền rất lớn đã gia nhập thị trường chứng khoán trong 3 tháng qua. Một phần của nguồn tiền này là từ dịch vụ tài chính, nhưng chắc chắn đã có nguồn tiền mới. Xu hướng giảm lãi suất đang được củng cố và lượng tiền mặt đang dư thừa trong hệ thống ngân hàng, cũng như mức lãi suất huy động kém hấp dẫn với dòng tiền nhàn rỗi, là một lợi thế lớn cho thị trường chứng khoán.

Khánh Nhi

(责任编辑：World Cup)