Cú sốc VNM

Thông tin gây sốc nhất dịp cuối tuần có lẽ là sự kiện VNM bị “ế” trong cuộc đấu giá ngày 12/12 tới. Đây là điều ngoài dự tính của rất nhiều người vì trước đó,ứngkhoántuầnThịtrườngđứngtrướcnhữngsứcéplớket qua bayen hai tổ chức thuộc tập đoàn đồ uống Singapore F&N là F&NBev Manufacturing và F&N Dairy Investments mỗi công ty đã đăng ký mua vào 39,19 triệu cổ phiếu, tương đương 2,7%.

Thị trường đã có một ngày tăng mạnh hôm 8/12 với thông tin nói trên. Điều đó nói lên rằng thị trường rất kỳ vọng vào cuộc đấu giá sôi động.

Tuy nhiên đến chiều muộn ngày thứ Sáu, thông tin chính thức lại cho biết chỉ có duy nhất 2 tổ chức nói trên đăng ký mua. Thời điểm đặt cọc đã hết, đồng nghĩa với VNM có thể bị “ế” 40% số cổ phần chào bán lần này.

Cú sốc đầu tiên sẽ là sự thất vọng. Luôn là một phản ứng ngược khi thực tế không giống như mong đợi. Những nhà đầu tư đầu cơ VNM với kỳ vọng cuộc đấu giá thành công ở giá tối thiểu 144.000 đồng thì giá cổ phiếu này trên sàn sẽ tăng tối thiểu đến mức đó.

Những nhà đầu tư này có thể sẽ thay đổi chiến thuật và quay ra bán. Đó là ứng xử bình thường trong giao dịch khi kế hoạch không như dự tính.

Tuy nhiên, hiệu ứng đáng ngại hơn với kết quả đấu giá không thành công là một thông điệp về định giá. Lâu nay thị trường vẫn nghĩ rằng VNM là một cổ phiếu “danh giá” và là “món uống” ưa thích của nhà đầu tư nước ngoài và giá cao như vậy là hợp lý. Nếu cuộc đấu giá này các tổ chức đổ xô vào tranh nhau mua thì mới là bình thường.

Tuy nhiên, với thực trạng thị trường cho thấy, định giá VNM ở mức 144.000 đồng là quá cao. Cần lưu ý là việc chia nhỏ lô nhằm tạo cơ hội cho nhiều nhà đầu tư tham gia (mua với khối lượng vừa túi tiền) và tạo sự cạnh tranh. Tổ chức trong nước cũng có thể tham gia đấu và sau đó giao dịch lại trên thị trường thứ cấp.

Nếu thị trường cho rằng, VNM đang bị định giá quá cao thì sẽ dẫn đến quan điểm tái định giá lại tất cả các blue-chips hiện có. Hãy nhìn vào SAB đang ngất ngưởng ở 161.500 đồng, BHN ở 135.700 đồng. Đó là chưa kể hàng chục cổ phiếu khác có chỉ số P/E cao ngất ngưởng.

Thị trường có vẻ như đang chợt nhận ra rằng, các tổ chức hàng đầu với đội ngũ chuyên gia phần tích sừng sỏ đã không chấp nhận một mức giá bị ấn định quá cao thì dường như thị trường đang chấp nhận một mức giá quá cảm tính. Nếu VNM giảm giá và các blue-chips khác cũng giảm giá, đó sẽ là một lực đè rất lớn lên toàn thị trường.

Đến lượt quỹ V.N.M bán ra

Cũng dịp cuối tuần, quỹ ETF thứ hai là V.N.M đã thông báo cơ cấu danh mục trong tuần tới. Đầu tiên và đáng ngại nhất là quỹ này giảm tỷ trọng vốn phân bổ vào thị trường Việt Nam, từ 80,29% xuống còn 76,78%. Thực ra mức nắm giữ tại Việt Nam trước đây vài ngày đã vượt quá 80%, khoảng 81,32%. Như vậy quỹ này sẽ bán ra ròng 4,54% giá trị danh mục của mình, tương đương khoảng 12,1 triệu USD tính theo giá trị tài sản ròng ngày 9/12.

Tuy nhiên đó mới chỉ là giá trị ròng, còn để thêm vào HSG và cân đối lại một số cổ phiếu hiện có, quỹ này sẽ bán ra nhiều mã khác có tác động lớn như VNM, VIC, VCB, MSN, STB.

Tuần tới quỹ FTSE cũng giao dịch nốt, tức là thị trường phải chịu sự cộng hưởng của cả hai quỹ này giao dịch sôi động nhất. Sức ép lên các blue-chips sẽ tăng cao hơn bình thường.

Ám ảnh FED

Tuần tới thêm một sự kiện nữa được chờ đợi những bất thường. Đó là cuộc họp của FED vào ngày 14/12 (giờ Mỹ) để quyết định có tăng lãi suất USD hay không. Thị trường Việt Nam sẽ biết kết quả vào ngày thứ Sáu, đúng vào hôm cả hai quỹ ETF giao dịch lớn nhất.

FED nếu tăng lãi suất thì cũng giống như thị trường đang chờ đợi, nhưng mức tăng bao nhiêu mới là sốc. Do đã nhiều lần trì hoãn tăng lãi suất, nên đợt họp cuối cùng này được đánh giá ở xác suất rất cao là sẽ tăng.

Về tỷ lệ, đến cuối tuần này thì chỉ có 2,8% khả năng lãi suất sẽ tăng trong khoảng 25-50 điểm phần trăm (tương đương 0,25% -0,5%) và 97,2% khả năng sẽ tăng với mức độ 50 – 75 điểm phần trăm (tương đương 0,5%-0,75%).

Gần đây thị trường ngoại trong nước tệ biến động thất thường cũng phản ánh kỳ vọng lãi suất USD sẽ tăng. Kết hợp với đó là chuỗi tháng bán ròng mạnh mẽ của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Đây không phải là một sự kết hợp tốt vì xu hướng tăng lãi suất USD sẽ còn tiếp diễn trong năm 2017 và sau đó nữa, chứ không chỉ ở lần họp tháng 12 này.

Trọng Nghĩa

(责任编辑：World Cup)