Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán Bản Việt (VCSC) nhận định thị trường kỳ vọng các thay đổi gần đây trong nhân lực của Coteccons sẽ cần thêm thời gian để đem lại sự phục hồi trong lợi nhuận.

Đặc biệt, VCSC lo ngại tình hình cạnh tranh hiện tại sẽ là thách thức cho Coteccons trong việc gia tăng hợp đồng chuyển tiếp(backlog). Nguyên nhân đến từ việc Coteccons đã không công bố con số này trong quý II và quý III/2020 sau khi công bố giá trị hợp đồng ký mới quý trước đó đạt 5.000 tỷ đồng.

VCSC cho rằng dịch Covid-19 và quá trình tái cơ cấu nội bộ đang diễn ra sẽ tạo thêm áp lực cho giá trị hợp đồng ký mới năm nay dẫn đến khả năng trì hoãn hoặc hủy các hợp đồng đã được tính trong lượng backlog hiện tại của Coteccons.

Trong ngắn hạn, VCSC không đánh giá cao khả năng của Coteccons dưới trướng Kusto trong việc gia tăng lượng backlog. Do đó, công ty chứng khoán này điều chỉnh giảm dự phóng giá trị hợp đồng kỳ mới 2020 giảm 22% còn 10.000 tỷ đồng dẫn đến mức điều chỉnh doanh thu 2020 giảm 10% đạt 15.200 tỷ đồng. Mức doanh thu này tương ứng giảm 36% so với kết quả đạt được cùng kỳ năm trước.

Chi phí SG&A tăng bất thường

Cũng trong báo cáo, VCSC còn nhấn mạnh việc chi phí bán hàng, hành chính & quản lý (SG&A) tăng mạnh trong năm 2020 là bất thường, trong khi biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định.

Biên lợi nhuận gộp của Coteccons đạt 6,1% trong quý 3/2020, tương ứng với con số quý 2/2020 trong khi cải thiện từ mức 2019 là 4,4% phần nào được dẫn dắt bởi quá trình tái cơ cấu hoạt động bao gồm giảm chi phí hành chính, giảm hao hụt tại các công trình xây dựng và gia tăng năng suất lao động.

Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu vẫn tăng 3,7% trong quý 3/2020 so với 2,4% trong 6 tháng 2020 và tăng 1,9% trong năm 2019. VCSC cho rằng là quá trình tái cơ cấu của ban lãnh đạo khiến chi phí nhân công quý III/2020 tăng 11% là nguyên nhân chủ yếu dẫn đến sự gia tăng trên.

Do đó, VCSC kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ duy trì xung quanh mức 5,8% trong năm 2020/2021 trong khi chi phí SG&A sẽ chuẩn hóa trong năm 2021 từ mức cơ sở cao của năm 2020.

Lợi nhuận thấp nhất trong một quý từ năm 2015

Quý III vừa qua tiếp tục là một quý khó khăn với “đại gia” ngành xây dựng khi lợi nhuận sau thuế rơi xuống mức thấp nhất kể từ quý I/2015, đạt 88,7 tỷ đồng, giảm mạnh tới 46% so với cùng kỳ năm trước.

Doanh thu thuần trong kỳ của Coteccons cũng giảm tới 55% so với cùng kỳ 2019, xuống mức 2.776 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp cũng giảm 34% so với cùng kỳ, đạt 168 tỷ đồng tương ứng biên lãi gộp bị thu hẹp đôi chút từ 6,13% quý trước xuống mức 6,05%. Đây là lần đầu tiên biên lãi gộp của doanh nghiệp này sụt giảm sau 4 quý tăng liên tiếp.

Theo giải trình của Coteccons, do chịu tác động của dịch bệnh, nhiều dự án giãn tiến độ xây dựng dẫn đến doanh thu giảm. Đồng thời, công ty có khoản giảm trừ doanh thu 31 tỷ đồng của công trình đã quyết toán, dẫn đến lợi nhuận gộp giảm.

Tính chung 9 tháng, Coteccons ghi nhận 10.301 tỷ đồng doanh thu thuần và 369 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương ứng giảm 37% và 23% so với cùng kỳ. Với kết quả đạt được, công ty đã thực hiện 64% kế hoạch doanh thu và 62% mục tiêu lợi nhuận cả năm.