Tổng giá trị giao dịch ngày thứ sáu chỉ đạt hơn 6.000 tỷ đồng một chút,ứngkhoántuầnThanhkhoảntụtgiảmbấtchấpETFgiaodịtrận đấu trực tiếp hôm nay vẫn thấp hơn mức trung bình của tuần trước. Tổng giá trị khớp lệnh thậm chí chưa đạt tới 4.500 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với bình quân gần 5.000 tỷ đồng của tuần trước.

Không chỉ ngày cuối tuần, cả tuần qua hai quỹ ETF giao dịch mà cũng không đẩy thanh khoản lên một cách rõ rệt được. Thống kê trong quá khứ, các tuần giao dịch trọng điểm của hai quỹ ETF thường có thanh khoản rất cao. Ví dụ, lần tái cơ cấu gần nhất tổng giá trị giao dịch ngày cuối tuần lên tới trên 12.100 tỷ đồng, giá trị khớp lệnh xấp xỉ 10.000 tỷ đồng.

Tại sao thanh khoản lại quan trọng vào lúc này? Câu trở lời chính là diễn biến điều chỉnh của thị trường đang diễn ra. Kể từ khi VN-Index chạm đáy 916 điểm ngày 29/5 vừa rồi, thị trường đã trải qua một đợt tăng cực nhanh với thanh khoản thấp. Rất nhiều nhà đầu tư đã không mua được trong đợt tăng này. Do đó họ sẽ chờ đợi thị trường giảm để mua. Khi hai quỹ ETF giao dịch, không chỉ tạo áp lực lớn khiến giá có thể giảm, mà còn đẩy ra một lượng hàng khổng lồ, khi đó mua sẽ rất thuận lợi.

Thế nhưng tuần qua nếu thống kê với các giao dịch của riêng nhà đầu tư trong nước thì con số là khá thất vọng: Ngày cuối tuần, phiên hai quỹ ETF bán ra nhiều nhất thì giá trị giao dịch của riêng nhóm nhà đầu tư trong nước chỉ đạt hơn 3.000 tỷ đồng, con số rất nhỏ. Bình quân mỗi phiên trong tuần nhà đầu tư trong nước chỉ giao dịch 3.732 tỷ đồng so với mức trung bình 4.390 tỷ đồng của tuần trước. Như thế nhà đầu tư trong nước lại giảm giao dịch.

Nếu nhà đầu tư trong nước không giao dịch nhiều khi cơ hội được xem là thuận lợi nhất, đồng nghĩa với sự lo ngại trên thị trường vẫn còn cao. Hoặc nhà đầu tư chưa muốn mua ở thời điểm hiện tại vì nghĩ rằng giá sẽ còn tốt hơn nữa, hoặc có điều gì đó khiến họ chưa dám giải ngân lớn.

Tuần qua cũng có nhiều diễn biến bất thường khiến nhà đầu tư có lý do để thận trọng. Đầu tiên là động thái hơi khác thường của khối ngoại, khi bán ròng lớn vào ngày thứ Năm. Ngày thứ sáu luôn là ngày các quỹ ETF bán nên việc bán ròng hôm đó không có gì lạ. Tuy nhiên ngày thứ năm vừa rồi khối ngoại cũng ghi nhận bán ròng hơn 642 tỷ đồng trên cả hai sàn.

Việc bán ròng này đúng vào thời điểm lãi suất USD được điều chỉnh tăng. Mặc dù là tăng theo lộ trình và không gây bất ngờ, nhưng điều đó cũng xác nhận một điều là dòng vốn đầu tư gián tiếp ngắn hạn trên các thị trường cũng vẫn sẽ rút dần ra. Hoạt động rút sớm hay rút muộn là tùy vào mức độ thâm nhập thị trường cũng như quan điểm đầu tư của từng quỹ. Điều chắc chắn là chưa bao giờ việc tăng lãi suất được định hình rõ ràng mà dòng vốn ngoại vẫn bình yên cả.

Quỹ ETF V.N.M từ đầu tháng 6 tới nay chưa bị chảy vốn ra ròng, nhưng trong tháng 5 đã mất khoảng 16,48 triệu USD. Quỹ này cũng giảm tỷ trọng đầu tư vào Việt Nam từ 75,31% trong quý 1/2018 xuống còn 71,5% trong quý II.

Quỹ ETF trong nước là quỹ VFMVN30 cũng có sự thay đổi. Sau đợt rút vốn kỷ lục từ đầu tháng 2 đến trung tuần tháng 4/2018, quỹ này lại được bơm vốn ròng liên tục trong khoảng 1,5 tháng với gần 30 triệu chứng chỉ quỹ tăng thêm, khối ngoại rót vào gần 492,5 tỷ đồng.

Thế nhưng từ đầu tháng 6 trở lại đây quỹ này lại bị nhà đầu tư nước ngoài rút vốn. Khoảng 11,66 triệu chứng chỉ quỹ tương đương hơn 194 tỷ đồng đã bị khối ngoại bán ròng.

Việc tăng lãi suất USD được nhiều chuyên gia lên tiếng rằng sẽ không tác động nhiều đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Điều đó có thể đúng trong ngắn hạn, nhưng chưa chắc đã đúng trong trung hạn hoặc dài hơn. Cần thấy rằng xu hướng tăng lãi suất là điều chắc chắn và sẽ còn tăng liên tục các năm tới chứ không chỉ 3 hay 4 lần trong năm nay.

Như vậy trong trung hạn tính hấp dẫn của các thị trường mới nổi, cận biên sẽ phải cạnh tranh với các thị trường phát triển vì hiện giờ chi phí vay vốn đã khác so với những năm trước. Đó là chưa kể tới mức lãi suất luôn là một tham số rất nhạy, dẫn đến thay đổi trong việc tính toán tỷ lệ phân bổ vốn đầu tư của các quỹ vào các thị trường khác nhau, vào các ngành nghề và công cụ khác nhau.

Trọng Nghĩa

(责任编辑：Nhận Định Bóng Đá)