Tuần qua cũng là tuần xuất hiện thông tin hỗ trợ nặng ký nhất năm 2020: Ngân hàng nhà nước đã giảm lãi suất điều hành,ứngkhoántuầnThịtrườngđốidiệnnguycơgiảkèo nhà cái năm từ đó giảm trần lãi suất huy động ngắn hạn lẫn cho vay. Động thái này khiến việc gửi tiền tiết kiệm trở nên kém hấp dẫn rất nhiều, trong khi thị trường chứng khoán lại đang thể hiện mức tăng trưởng tốt. Vì vậy việc giảm lãi suất sẽ khuyến khích dòng tiền tìm đến các kênh đầu tư nhiều hơn.

Tuy vậy dường như thị trường đã trong trạng thái “tin ra là bán”. Mức tăng tốt nhất tuần qua của VN-Index là trong ngày thứ Hai với 14,6 điểm. Phiên kế tiếp mức tăng giảm xuống còn 6,99 điểm. Ngày 13/5 thị trường đón nhận tin giảm lãi suất, VN-Index lại giảm nhẹ 1,11 điểm. Hai ngày cuối tuần thị trường cũng tiếp tục giảm và mức giảm mạnh nhất là hôm thứ Sáu với -5,37 điểm.

Diễn biến điểm số chậm dần và quay đầu giảm về cuối tuần qua cho thấy nhà đầu tư thực tế đã không đón nhận hào hứng việc giảm lãi suất. Lý do chính là thị trường đã đoán được động thái này và mức tăng trước đó đã phản ánh thông tin. Có thể nói việc giảm lãi suất là hành động cuối cùng trong chuỗi các động thái hỗ trợ phục hồi kinh tế sau dịch Covid-19. Thị trường nghĩ rằng trong ngắn hạn sẽ không có thêm thông tin nào tốt hơn nữa.

Dù suy nghĩ của thị trường rất khó đoán, nhưng biểu hiện ra bên ngoài thì rõ ràng: Đó là sự giảm tốc độ tăng trưởng. Đối với các nhà đầu tư theo trường phái phân tích kỹ thuật, động lượng của xu hướng (momentum) là yếu tố thể hiện sức mạnh. Khi quán tính tăng chậm dần lại thì hoặc là có ngày càng ít đi các nhà đầu tư nhảy vào mua, hoặc có quá nhiều nhà đầu tư đang bán ra.

Quán tính tăng của VN-Index đã giảm dần khi tiệm cận ngưỡng kháng cự mạnh.

Việc giảm quán tính đưa thị trường vào trạng thái khác so với ban đầu. Ở giai đoạn đầu nhà đầu tư có kỳ vọng giống nhau nên “đồng lòng” mua nhiều hơn bán. Tốc độ tăng thường rất nhanh. Có thể thấy biểu hiện đó trong giai đoạn đầu tháng 4 và đầu tháng 5, mức tăng điểm số mỗi ngày đều hàng chục điểm. Khi giá tăng lên cao thì lợi nhuận của nhà đầu tư cũng tăng theo. Lúc đó bắt đầu xuất hiện nhiều hơn các suy tính có nên chốt lời trước một phần hay không? Càng nhiều người suy nghĩ như vậy thì lực bán ra càng lớn và bắt đầu gây sức ép với các nhà đầu tư mua vào.

Thanh khoản thường tăng rất cao trong giai đoạn này vì người mua mua mạnh và người bán cũng bán mạnh. Tuần qua thị trường cũng lập kỷ lục mới về giá trị khớp lệnh (tính theo tuần) với 26.479 tỷ đồng cho 5 phiên, cao hơn tuần tạo đỉnh trong tháng 4 (21.209 tỷ đồng) và chỉ thấp hơn tuần tạo đỉnh mọi thời đại của VN-Index với 37.735 tỷ đồng (tuần 9-13/4/2018).

Hệ quả của thanh khoản tăng rất cao này phụ thuộc vào việc nhà đầu tư có còn tiền để mua tiếp hay không? Nếu những ai muốn mua đã mua được, thị trường sẽ thiếu hụt dòng tiền, từ đó giá cổ phiếu sẽ giảm dần vì vẫn còn đó những người muốn bán ra thu về lợi nhuận. Ngược lại, nếu người mua vẫn còn tiền, thanh khoản sẽ duy trì cao đến lúc những người muốn bán đã bán xong, giá sẽ tiếp tục xu hướng tăng. Thị trường trong giai đoạn này sẽ đi vào tích lũy để chờ đợi xem bên nào sẽ chiến thắng trong cuộc chiến thanh khoản khổng lồ.

Về mặt kỹ thuật, VN-Index có thể đã hoàn thành nhịp tăng đầu tiên bao gồm 5 sóng theo nguyên tăng sóng Elliott. Mức phục hồi kể từ đáy ngày 24/3/2020 đã tương đương 50% so với đỉnh trung hạn gần nhất (ngày 6/11/2019). Tỷ lệ phục hồi này về mặt kỹ thuật cũng là một ngưỡng kháng cự mạnh. Kịch bản tích cực là VN-Index mới hoàn thành xong nhịp sóng nhỏ trong một sóng tăng lớn hơn. Điều đó có nghĩa là thị trường bước vào một nhịp điều chỉnh giảm để tăng tiếp.

Khả năng dẫn tới nhịp điều chỉnh của thị trường cũng xuất phát từ bản thân các cổ phiếu trụ cột của đợt phục hồi hiện tại đã đi đến ngưỡng cản mạnh. VN-Index tạo đáy ngày 24/3/2020 với mức đóng cửa 659.21 điểm và đạt đỉnh ngày 12/5/2020 ở 835.32 điểm. Mức tăng như vậy khoảng 176 điểm. 7 cổ phiếu có đóng góp lớn nhất cho mức tăng nói trên là VIC, VCB, VNM, VHM, GAS, SAB và BID, tổng cộng 104 điểm. Những cổ phiếu này đã tăng khá mạnh trong nhịp tăng này và tuần qua cũng bắt đầu đạt đến ngưỡng kháng cự mạnh. Để tăng tiếp các cổ phiếu này cần lực hỗ trợ nhiều hơn nữa từ yếu tố cơ bản, thay vì chỉ dựa vào sức mua lớn như trước đây.

Trọng Nghĩa

(责任编辑：World Cup)