Để làm rõ hơn vấn đề này,̃isuấttráiphiếuchínhphủcóthểgiảmnhưngkhôngquánhiềtỉ so bong da phóng viên TBTCVN đã có cuộc trao đổi với ông Nguyễn Đức Hoàng – Chuyên viên phân tích cao cấp Công ty cổ phần Chứng khoán Bảo Việt (BVSC).

* PV:Thưa ông, ông đánh giá thế nào về diễn biến thị trường trái phiếu chính phủ sơ cấp và thứ cấp thời gian gần đây?

Căng thẳng thương mại toàn cầu, rủi ro địa chính trị, tài chính có khả năng đẩy nhu cầu về trái phiếu chính phủ tiếp tục tăng lên. Ông Nguyễn Đức Hoàng

- Ông Nguyễn Đức Hoàng:Trong một vài tháng gần đây, diễn biến trên thị trường trái phiếu có phần sôi động hơn, khi lượng trúng thầu sơ cấp cao hơn, giá trị giao dịch trên thứ cấp lớn hơn trong bối cảnh lãi suất có giảm nhẹ so với trước.

Cụ thể, trong tháng 7 và những phiên đầu tháng 8 tỷ lệ trúng thầu ở mức 87% và 93%, cao hơn với tỷ lệ trúng thầu 75% trong quý I/2019. Mặt bằng lãi suất trúng thầu có xu hướng giảm xuống khoảng 0,45% - 1,8%/năm đối với các kỳ hạn.

Còn trên thị trường sơ cấp, giao dịch cũng diễn ra tương đối sôi động. Tổng giá trị giao dịch của giao dịch mua đi bán lại (repo) và giao dịch thông thường (outright) trong quý II/2019 đạt 315.850 tỷ đồng, tăng 8,4% so quý I/2019. Lãi suất giao dịch do ảnh hưởng từ thị trường sơ cấp, nên cũng có xu hướng giảm khoảng 0,62% - 0,97%/năm so với thời điểm cuối năm 2018.

* PV:Một điểm nhấn rõ nét của thị trường trái phiếu chính phủ là lãi suất sơ cấp và thứ cấp đều có xu thế giảm khá mạnh. Ông có thể cho biết cụ thể hơn về diễn biến này? Vì sao lãi suất trái phiếu lại giảm như vậy, thưa ông?

- Ông Nguyễn Đức Hoàng:So với thời điểm cuối năm 2018, lãi suất các kỳ hạn sơ cấp có lượng trúng thầu nhiều nhất là 5 năm, 7 năm, 10 năm, 15 năm và 20 năm giảm lần lượt 1,8%, 1,5%, 0,7%, 0,6% và 0,45%/năm. Thị trường thứ cấp do ảnh hưởng từ thị trường sơ cấp và xu hướng thanh khoản tích cực trong thời gian gần đây cũng giảm khá mạnh: các kỳ hạn 5 năm, 7 năm, 10 năm và 15 năm lần lượt giảm 0,97%, 0,73%, 065% và 0,62% về mức 3,51%, 3,95%, 4,42% và 4,69%/năm.

Theo tôi, nguyên nhân lãi suất trái phiếu chính phủ giảm phần nhiều đến từ nhu cầu nắm giữ trái phiếu. Việc nhu cầu nắm giữ trái phiếu tăng khiến lãi suất trong thời gian gần đây giảm so với thời điểm cuối năm 2018. Điều này có thể đến từ thanh khoản tương đối dồi dào của hệ thống ngân hàng khi lãi suất liên ngân hàng trong năm 2019 duy trì ở mức thấp quanh 3%/năm. Trong một vài tuần gần đây còn giảm xuống dưới 3%, nguyên nhân là do giải ngân vốn đầu tư công trong năm nay vẫn chậm (tăng lượng tiền gửi vào các ngân hàng), tăng trưởng tín dụng chỉ khoảng 7,3% (tăng trưởng trong 6 tháng đầu năm ở mức thấp nhất trong 4 năm trở lại đây).

Bên cạnh đó, Ngân hàng Nhà nước cũng thực hiện hoạt động mua vào ngoại tệ số lượng lớn khiến lượng tiền bơm ròng ra thị trường tương đối lớn.

* PV:Ông dự báo thế nào về diễn biến thị trường trái phiếu những tháng còn lại của năm nay?

- Ông Nguyễn Đức Hoàng:Về diễn biến vĩ mô thế giới, rủi ro thị trường toàn cầu đang tăng dần khiến nhu cầu về tài sản an toàn tăng. Ngoài ra, xu hướng dừng thắt chặt tiền tệ và chuyển sang nới lỏng đã được tiến hành bởi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) và nhiều ngân hàng trung ương các nước. Cùng với đó, kết hợp với yếu tố vĩ mô trong nước tương đối ổn định khi tỷ giá không có nhiều biến động, lạm phát ở mức thấp, tăng trưởng tín dụng bị giới hạn 14% có thể khiến nhu cầu nắm giữ trái phiếu chính phủ sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao.

Tuy nhiên, định hướng của Quốc hội về kế hoạch tài chính “tăng tỷ trọng nợ vay trong nước, giảm dần tỷ trong vay nước ngoài” có thể giúp lượng cung trái phiếu trong nước tăng đều hàng năm. Vì vậy, lãi suất trái phiếu chính phủ có thể giảm nhưng giảm không quá nhiều.

* PV:Đâu là những yếu tố mà theo ông sẽ tác động tới thị trường trái phiếu chính phủ trong thời gian tới?

- Ông Nguyễn Đức Hoàng:Căng thẳng thương mại toàn cầu, rủi ro địa chính trị, tài chính có khả năng đẩy nhu cầu về trái phiếu chính phủ tiếp tục tăng lên. Tính bất định, khó dự báo của nhiều vấn đề nóng sẽ còn tiếp tục, như: Chiến tranh thương mại khi có giai đoạn tưởng chừng Mỹ - Trung đang rất gần để đạt được thỏa thuận nhưng đã nhanh chóng đổi hướng khiến đàm phán đổ vỡ, chiến tranh thương mại leo thang; Brexit đứng trước nguy cơ nước Anh rời Liên minh châu Âu mà không có thỏa thuận; hay bất đồng giữa Nhật Bản và Hàn Quốc trong thời gian gần đây…

Ngoài ra, nhu cầu nắm giữ trái phiếu chính phủ cũng có khả năng gia tăng khi các tổ chức mua nhiều trái phiếu như ngân hàng, công ty bảo hiểm tiếp tục tăng trưởng về quy mô và số lượng. Bên cạnh đó, theo quy định, đến năm 2020 các ngân hàng phải đảm bảo mức vốn tự có và tỷ lệ an toàn vốn để đảm bảo tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu 8% theo tiêu chuẩn mới của Basel II. Như vậy, ngân hàng cần tăng vốn tự có để đảm bảo tỷ lệ an toàn, và tỷ trọng nắm giữ các tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ cũng tăng lên.

* PV:Xin cảm ơn ông!

Duy Thái

(责任编辑：Nhận Định Bóng Đá)